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本期要點：

一、政策動態(tài)

（一）銀保監(jiān)會答復：商業(yè)保理、融資租賃主要服務本地

（二）國常會再提“預調(diào)微調(diào)”

（三）專家建議設立特殊資產(chǎn)交易機制及基礎(chǔ)設施

二、行業(yè)訊息

（一）恒大賣盛京銀行套現(xiàn)110億

（二）佳兆業(yè)理財產(chǎn)品逾期

（三）恒豐銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨大考

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動態(tài)

（一）銀保監(jiān)會答復：商業(yè)保理、融資租賃主要服務本地

根據(jù)《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》和《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于加強商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》，目前對融資租賃公司、商業(yè)保理企業(yè)異地經(jīng)營沒有明確監(jiān)管要求。但在監(jiān)管導向上，除反向保理和承租人或出賣人為集團內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)的融資租賃業(yè)務外，支持融資租賃、商業(yè)保理企業(yè)主要服務本地、深耕本地市場。同時，監(jiān)管上不鼓勵注冊地和實際經(jīng)營地脫節(jié)或者在注冊地只保留少數(shù)職能部門、其他部門跨省市辦公的做法。

評論：近期從銀保監(jiān)的回復來看，越多越嚴格規(guī)范類金融機構(gòu)的經(jīng)營范圍，而這在過去的監(jiān)管覆蓋中屬于盲區(qū)。商業(yè)保理屬于地方金融監(jiān)管局管轄范圍，銀保監(jiān)會出臺意見讓其堅持本地經(jīng)營是強化地方金融監(jiān)管局的管轄合理性，地方AMC也面臨這樣的情況，后續(xù)還要待監(jiān)管辦法出臺后進行相應的調(diào)整。

（二）國常會再提“預調(diào)微調(diào)”

11月2日的國常會，在聽取國務院第八次大督查情況匯報之后，要求“進一步增強工作針對性、有效性，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”。具體而言，一要幫助市場主體紓困解難。二要努力化解民生堵點痛點。三要規(guī)范有效用好政府公共支出。會議指出，面對經(jīng)濟新的下行壓力和市場主體新困難，有效實施預調(diào)微調(diào)。近段時間以來，國常會曾多次提及“預調(diào)微調(diào)”：9月22日國常會要求“做好預調(diào)微調(diào)和跨周期調(diào)節(jié)”，10月27日國常會要求“適時有針對性加強宏觀預調(diào)微調(diào)”，此次則要求“有效實施預調(diào)微調(diào)”。在12月的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)之前，國務院層面確實需要做一些“預調(diào)微調(diào)”工作。

評論：雖然聯(lián)儲的taper臨門退縮了，但從各家央行的反映來看各國已經(jīng)做好了收縮的準備。伴隨taper一般會出現(xiàn)股市跳水，收益率期望提高，資產(chǎn)價格回歸理性等，這些經(jīng)濟現(xiàn)象與國家提出的房住不炒等導向相符，但是由于taper具有系統(tǒng)性影響，資金轉(zhuǎn)向進入股市并不會獲得期待收益。

（三）專家建議設立特殊資產(chǎn)交易機制及基礎(chǔ)設施

國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚近期在“2021上海全球資產(chǎn)管理高峰論壇”上表示：特殊資產(chǎn)周期性較強，未來5-10年可能成為我國規(guī)模最大的資產(chǎn)。他認為，在上海設立特殊資產(chǎn)交易的機制以及相應的基礎(chǔ)設施正是時候，他強調(diào)一定要建立市場機制進行交易，并且依托金融科技賦能。

評論：特殊資產(chǎn)設置交易所是為了給其增加流動性和資產(chǎn)信用，缺乏流動性的資產(chǎn)通常有較大的信息不透明，投資機構(gòu)之間缺乏互信會導致資產(chǎn)交易困難。雖然這種信息不透明是特殊資產(chǎn)高收益的來源，但國家層面還是希望能夠有一個平穩(wěn)高效的交易機制。

二、行業(yè)資訊

（一）恒大賣盛京銀行套現(xiàn)110億

本周稍早據(jù)港交所最新披露的文件， 10月18日在完成出售事項后恒大集團在盛京銀行的持股比例從49.59%下降至19.85%，而沈陽國資控制的盛京金控將超越恒大成為盛京銀行第一大股東。按照交易價這算，兩筆交易共計變現(xiàn)金額110億元。許家印最新在恒大集團舉行的內(nèi)部會議上表示，越是公司困難的時候，大家越要有定力，房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，需要龐大的現(xiàn)金；從2016年1月至2021年6月30日，恒大幾項主要支出達到5.01萬億元，其中歸還貸款本息約2.61萬億元；必須全力以赴復工復產(chǎn)保交樓，才能恢復銷售，才能恢復正常經(jīng)營，才能歸還各方面欠款。

評論：恒大集團出售盛京銀行套現(xiàn)規(guī)模要填補開支還有較大缺口，如果恒大集團依賴快速變現(xiàn)房地產(chǎn)資產(chǎn)，則有可能進一步打壓房地產(chǎn)市場，屆時房產(chǎn)變現(xiàn)價值會激素縮水。就目前環(huán)境來看，恒大最好能夠批量處置持有的土儲，同時向政府尋求支持。

（二）佳兆業(yè)理財產(chǎn)品逾期

佳兆業(yè)本周確認，由錦恒財富發(fā)行、佳兆業(yè)集團擔保的產(chǎn)品出現(xiàn)兌付逾期。公司稱，今年以來，受國際評級機構(gòu)下調(diào)公司評級和嚴峻的房地產(chǎn)市場環(huán)境等不利因素影響，公司流動性遇到“前所未有的壓力”。佳兆業(yè)集團董事局主席郭英成表示：佳兆業(yè)是負責任的企業(yè)，給佳兆業(yè)時間，有能力和辦法償還。另據(jù)財聯(lián)社引援知情人士稱，華潤置地等央企國企正洽談介入佳兆業(yè)深圳部分舊改項目。佳兆業(yè)集團一份擬處置資產(chǎn)清單顯示，該公司擬處置深圳18個項目，分布于南山、福田等區(qū)域，總價值約818億元。

評論：房地產(chǎn)企業(yè)為了撬動財務杠桿，通常會將在地產(chǎn)開發(fā)的多個階段進行杠桿融資，例如土地前融、建安經(jīng)營貸款等，差額部分會發(fā)行理財產(chǎn)品募資，募資對象首先是項目相關(guān)人員，其次是全體員工，最后才是社會投資者。理財資金投資下行周期中的非流動資產(chǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)員工可能不能收回投放資金。

（三）恒豐銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨大考

近日，阿里法拍網(wǎng)顯示，恒豐銀行股份有限公司兩筆合計4.68億股權(quán)將分別于11月10日、22日拍賣，起拍總金額約為4.65億元。據(jù)悉，上述兩筆股權(quán)均來自法院查封凍結(jié)的資產(chǎn)。歷史拍賣記錄顯示，恒豐銀行去年亦有兩筆股權(quán)拍賣均以流拍告終，總金額合計1.14億元。

評論：恒豐行經(jīng)過調(diào)整后已經(jīng)剝離掉問題資產(chǎn)給山東金資，但市場對恒豐行的疑慮并沒有打消，相反仍然不愿意持有股權(quán)。這種市場不信任來自對管理層和銀行股整體的不信任，恒豐行需要調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略，改善市場形象才能重新獲得信任。