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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提房地產(chǎn)“三?！?/span>

（二）為加快構(gòu)建新發(fā)展格局提供有力支撐——發(fā)改委發(fā)布擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要

（三）穩(wěn)增長(zhǎng)，提信心：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議學(xué)習(xí)體會(huì)

二、行業(yè)訊息

（一）昔日頭部民營(yíng)AMC“讓渡”控制權(quán)

（二）中國(guó)鐵建100億元引入大行AIC債轉(zhuǎn)股

（三）陜西金資助力融創(chuàng)西北

來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提房地產(chǎn)“三?！?/span>

在國(guó)務(wù)院副總理劉鶴提出“房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”之后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的重要性。12月15日至16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。在備受關(guān)注的房地產(chǎn)方面，會(huì)議著墨甚多地做了重要表述，強(qiáng)調(diào)有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作。

會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”定位，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡?！胺里L(fēng)險(xiǎn)”“三保”和“房住不炒”三者相輔相成，定下了未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)房地產(chǎn)管理的基調(diào)，也為房地產(chǎn)企業(yè)今后發(fā)展指明方向。

評(píng)論：中央重提房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)支柱地位，淡化“房住不炒”的控制論調(diào)，是為了后續(xù)出臺(tái)利好房地產(chǎn)和基建相關(guān)政策理順宣傳口徑。疫情以來(lái)我國(guó)私營(yíng)部門(mén)和地方政府受到?jīng)_擊嚴(yán)重，因此出臺(tái)房地產(chǎn)利好政策能夠同時(shí)刺激居民財(cái)富、制造業(yè)、地方政府財(cái)政等多項(xiàng)重要指標(biāo)。

（二）為加快構(gòu)建新發(fā)展格局提供有力支撐——發(fā)改委發(fā)布擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要

中共中央、國(guó)務(wù)院近日印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》14日對(duì)外發(fā)布。15日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》。進(jìn)入新發(fā)展階段，我國(guó)堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略意義何在？將實(shí)現(xiàn)怎樣的預(yù)期目標(biāo)？有哪些具體部署？記者采訪權(quán)威人士進(jìn)行解讀。

綱要指出，堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系，是加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的必然選擇，是促進(jìn)我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和長(zhǎng)治久安的戰(zhàn)略決策。

評(píng)論：發(fā)改委發(fā)布的擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略綱要是為了推進(jìn)我國(guó)在2023年開(kāi)始向消費(fèi)拉動(dòng)轉(zhuǎn)型，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)可以分析得到投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的副作用正在逐漸超過(guò)有效作用，因此我國(guó)需要向更加健康循環(huán)的經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型。配合目前轉(zhuǎn)向的疫情防控政策，未來(lái)消費(fèi)刺激力度會(huì)進(jìn)一步增大。

（三）穩(wěn)增長(zhǎng)，提信心：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議學(xué)習(xí)體會(huì)

2022年12月15日-16日召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“明年要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”，我們預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可能設(shè)定為5%左右。貨幣政策方面，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，明年結(jié)構(gòu)性貨幣政策可能發(fā)揮更大作用，預(yù)計(jì)流動(dòng)性在疫情高峰期過(guò)去后將回歸常態(tài)；財(cái)政政策方面，保持必要財(cái)政支出強(qiáng)度意味著明年財(cái)政總支出規(guī)模還將保持?jǐn)U大趨勢(shì)，發(fā)揮積極的逆周期調(diào)節(jié)作用。地產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)未來(lái)政策將在供給端與需求端繼續(xù)發(fā)力，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡；基建方面，我們認(rèn)為基建投資依舊是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，未來(lái)將吸引更多社會(huì)投資進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域；消費(fèi)方面，會(huì)議把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，明確支持住房改善、新能源汽車(chē)、養(yǎng)老等相關(guān)消費(fèi)。除總量相關(guān)政策外，六大結(jié)構(gòu)性政策亦值得關(guān)注：1）會(huì)議著重強(qiáng)調(diào)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)與深化對(duì)外開(kāi)放，篇幅多、措辭強(qiáng)、方法實(shí)，有助于緩解“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的壓力，提振市場(chǎng)信心；2）旗幟鮮明支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)企業(yè)發(fā)展，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管轉(zhuǎn)為常態(tài)化監(jiān)管；3）深化國(guó)資國(guó)企改革，完善中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理；4）產(chǎn)業(yè)政策強(qiáng)調(diào)發(fā)展與安全并舉，科技政策聚焦自立自強(qiáng)；5）社會(huì)政策要兜牢民生底線，包括改善就業(yè)、擴(kuò)大醫(yī)療資源等。同時(shí)，積極應(yīng)對(duì)人口老齡化躋身國(guó)家戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)延遲退休具體方案或于2023年公布，并于2025年正式實(shí)施；6）繼續(xù)乘風(fēng)破浪，統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，防范化解地產(chǎn)、地方政府隱性債務(wù)、物價(jià)不穩(wěn)、就業(yè)不穩(wěn)、規(guī)模性返貧等經(jīng)濟(jì)金融民生風(fēng)險(xiǎn)。

評(píng)論：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳達(dá)出以下幾個(gè)信號(hào)：一是寬松的貨幣政策吹風(fēng)退坡，意味著經(jīng)濟(jì)將從底部逐步爬升；二是擴(kuò)張的財(cái)政政策依然存在，預(yù)計(jì)仍然會(huì)利用基建投資拉動(dòng)；三是我國(guó)政策組合會(huì)帶來(lái)相對(duì)平穩(wěn)的市場(chǎng)利率，比較疫情前的會(huì)平穩(wěn)過(guò)渡。接下來(lái)中央政府的主要工作是平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期，及時(shí)拋出投資概念托舉資本市場(chǎng)信心，地方政府則是加大馬力利用基建和房地產(chǎn)回補(bǔ)財(cái)政。

二、行業(yè)資訊

（一）昔日頭部民營(yíng)AMC“讓渡”控制權(quán)

12月13日晚間，*ST吉艾公告稱(chēng)，上海坤展將其所持公司15%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)、提案權(quán)、股東大會(huì)召集權(quán)等股東權(quán)利獨(dú)家且不可撤銷(xiāo)地委托給山高速香榆企業(yè)管理（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）行使。上述交易將使得吉艾科技控股股東由上海坤展變更為山高速香榆，實(shí)際控制人由劉鈞變更為李迪蒙。上海坤展“退位讓賢”似乎是無(wú)奈之舉。一方面，吉艾科技深陷退市風(fēng)險(xiǎn)之中，2019年~2021年，公司連虧三年。另一方面，據(jù)*ST吉艾12月13日晚公告所稱(chēng)，上海坤展持有的公司股份已累計(jì)質(zhì)押1.19億股，質(zhì)押比例為89.58%。

評(píng)論：吉艾科技曾經(jīng)是著名妖股，但是隨著不良資產(chǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，很快便退出競(jìng)爭(zhēng)。從吉艾科技的發(fā)展路徑來(lái)看，這家機(jī)構(gòu)的發(fā)展模式主要是過(guò)早介入服務(wù)商模式，當(dāng)市場(chǎng)普遍上漲的過(guò)程中沒(méi)有押寶重資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲取資產(chǎn)升值收益，而在市場(chǎng)下行過(guò)程中也沒(méi)有能夠形成輕重結(jié)合的組合能力競(jìng)爭(zhēng)服務(wù)業(yè)務(wù)。

（二）中國(guó)鐵建100億元引入大行AIC債轉(zhuǎn)股

12月16日晚間，中國(guó)鐵建發(fā)布公告稱(chēng)，為降低公司下屬4家全資子公司中鐵十四局、中鐵十八局、中鐵二十局和中鐵城建的資產(chǎn)負(fù)債率，中國(guó)鐵建擬引入中銀資產(chǎn)、建信投資、工銀投資、交銀投資4家投資者合計(jì)出資人民幣100億元對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行增資，實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。根據(jù)公告，當(dāng)天，投資者分別與中國(guó)鐵建及各標(biāo)的公司簽署了《投資協(xié)議》，約定由投資者以現(xiàn)金對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行增資，增資金額合計(jì)100億元，標(biāo)的公司所獲增資款用于償還以銀行貸款為主的債務(wù)。

評(píng)論：本次交易結(jié)構(gòu)是多家國(guó)有aic機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資，形式上類(lèi)似于銀團(tuán)貸款。但是區(qū)別在于本次參與機(jī)構(gòu)最終會(huì)以債轉(zhuǎn)股的形式持有資產(chǎn)，優(yōu)化中國(guó)鐵建的資本結(jié)構(gòu)。從結(jié)果上可以看出，這是對(duì)銀行業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充，提升銀行對(duì)企業(yè)多層次融資的能力。

（三）陜西金資助力融創(chuàng)西北

12月11日，融創(chuàng)位于陜西的咸陽(yáng)炯曉置業(yè)有限公司股權(quán)發(fā)生了變化。其背后，則是國(guó)內(nèi)首筆地方AMC“帶資進(jìn)組”對(duì)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行紓困。據(jù)知情人士透露，此次關(guān)于咸陽(yáng)炯曉股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不是項(xiàng)目出售，而是一種股權(quán)融資的合作方式。背后實(shí)則是陜西金資聯(lián)合中天西北對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行融資，融創(chuàng)還是操盤(pán)方，陜西金資行使監(jiān)管職能，并保留使用融創(chuàng)品牌，融創(chuàng)會(huì)在未來(lái)融資償還后回購(gòu)股權(quán)。

評(píng)論：山西金資的介入路徑是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式參與地產(chǎn)資金紓困，但是背后還有回購(gòu)協(xié)議，因此整個(gè)交易應(yīng)當(dāng)視作債性交易。從本質(zhì)來(lái)看該交易具有股質(zhì)特色，敞口管理仍然是陜西金資需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。