加快建立不良資產(chǎn)市場化處置機(jī)制
金融機(jī)構(gòu)需要以市場化方式處置不良，企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序后，也面臨如何處置破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的問題。作為配合《企業(yè)破產(chǎn)法》有效實(shí)施的配套措施，要運(yùn)用各類金融工具加快不良資產(chǎn)市場化處置，培育多層次的不良資產(chǎn)處置市場。
整體而言，以銀行為主的債權(quán)人目前仍主要依賴于傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置方式，具體包括：
（1）集中清收，對(duì)存量不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解的平均貢獻(xiàn)率達(dá)80%以上；
（2）內(nèi)部分賬經(jīng)營，銀行內(nèi)部成立不良資產(chǎn)管理中心或者授信管理中心，劃撥出全行不良資產(chǎn)進(jìn)行分賬經(jīng)營；
（3）批量轉(zhuǎn)讓，即將一定規(guī)模的不良資產(chǎn)（10戶／項(xiàng)以上）進(jìn)行組包，定向轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司；
（4）招標(biāo)拍賣，將不良資產(chǎn)通過招標(biāo)、拍賣的方式公開對(duì)外轉(zhuǎn)讓或者邀請(qǐng)投標(biāo)人進(jìn)行投標(biāo)；
（5）壞賬核銷，對(duì)于仍然無法回收的不良資產(chǎn)，可以采用呆賬準(zhǔn)備金、壞賬準(zhǔn)備金、撥備前利潤或自有資本沖減、核銷不良資產(chǎn)。
傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置方式存在多個(gè)問題。
一是市場化不足，競爭不充分，導(dǎo)致難以形成有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，民間資本和國外投資者難以進(jìn)入。
二是道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，部分企業(yè)把不良資產(chǎn)處置當(dāng)作是“免費(fèi)的午餐”，等著政府進(jìn)行兜底或解決問題，千方百計(jì)逃廢債務(wù)，銀行和資產(chǎn)管理公司的部分內(nèi)設(shè)部門和工作人員，存在賤賣資產(chǎn)、拖延處置或掩蓋問題的風(fēng)險(xiǎn)。
三是不良資產(chǎn)處置方面的法律法規(guī)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)重滯后于現(xiàn)實(shí)需要，缺乏頂層設(shè)計(jì)和有操作性的法律支撐。
四是司法保障明顯不足，司法解釋對(duì)部分問題的規(guī)定仍屬空白，具體案件審理流程長、執(zhí)行難問題突出。五是稅收負(fù)擔(dān)較重，如果對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行多次分拆、組合和流轉(zhuǎn)，累加的稅負(fù)將大大提高處置的成本，企業(yè)重組中要面臨多種稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。
（一）運(yùn)用金融工具創(chuàng)新不良資產(chǎn)處置方式
市場經(jīng)濟(jì)背景下，金融工具的運(yùn)用至關(guān)重要。
1.構(gòu)建多元化不良資產(chǎn)交易市場。要逐步發(fā)展與不良資產(chǎn)交易和價(jià)值轉(zhuǎn)換相關(guān)的資本市場、產(chǎn)權(quán)市場、債券市場、招投標(biāo)市場、拍賣市場和抵押品市場，以及信托、租賃、法律、會(huì)計(jì)、評(píng)估和評(píng)級(jí)行業(yè)，既有一級(jí)市場，也包括二級(jí)市場，化解因信息不對(duì)稱造成的不確定性，形成有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。要充分發(fā)揮現(xiàn)有的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易所或金融資產(chǎn)交易所的作用，搭建專門的不良資產(chǎn)交易平臺(tái),采取拍賣、租賃、轉(zhuǎn)讓、置換、重組等多種形式與手段處置不良資產(chǎn)。要豐富可交易的產(chǎn)品種類，可以對(duì)不良資產(chǎn)分包或打包后通過二級(jí)市場直接轉(zhuǎn)讓，或按照投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金實(shí)力對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行分包、分層、切割等靈活組合，提供多樣化的證券化產(chǎn)品、發(fā)行高收益?zhèn)蛐磐挟a(chǎn)品。
2.吸引各類投資主體。首先，各類金融機(jī)構(gòu)，可通過財(cái)務(wù)顧問的方式尋找不良資產(chǎn)的潛在投資人，為企業(yè)提供債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股服務(wù)，也可以通過自有資金投資該領(lǐng)域，優(yōu)化資產(chǎn)配置；其次，要鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入不良資產(chǎn)交易市場，切實(shí)保障債權(quán)人和不良資產(chǎn)購買方的合法權(quán)益；再次，要引入國外投資者，尤其是那些長期深耕不良資產(chǎn)領(lǐng)域的知名投資銀行、投資基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。
3.以市場化方式實(shí)現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”。債轉(zhuǎn)股適用得當(dāng)可以在一定程度上恢復(fù)困境企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)健康狀況，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，但是要堅(jiān)持市場化方向。
首先，要減少道德風(fēng)險(xiǎn)，債轉(zhuǎn)股不僅僅是降低困境企業(yè)杠桿率和償債壓力，更重要的是對(duì)其公司治理結(jié)構(gòu)和管理層進(jìn)行“嚴(yán)厲或痛苦”的調(diào)整，被處置企業(yè)要以出讓控制權(quán)為代價(jià)換取重生或平穩(wěn)的市場退出。其次，要堅(jiān)持公平交易的原則，要充分尊重債權(quán)人、投資人（股東）的自主意愿，轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇、轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定、資產(chǎn)評(píng)估、債權(quán)收購等都應(yīng)發(fā)揮市場的力量，切忌拉郎配和指標(biāo)分配。再次，要堅(jiān)持“有的放矢”，對(duì)于有市場發(fā)展前景只是短期有流動(dòng)性問題或因?yàn)樾袠I(yè)周期暫時(shí)陷于困境的企業(yè)，如果國家需要控制的，可以通過國有資產(chǎn)控股平臺(tái)進(jìn)行資本重組，對(duì)于國家不需要控制的，應(yīng)由市場主體對(duì)債轉(zhuǎn)股中的核心問題（如轉(zhuǎn)股價(jià)格、退出等）進(jìn)行充分協(xié)商后自主作出決定。
除此之外，銀行實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”應(yīng)定位于“階段性持股”，在事前明確相應(yīng)的持股期限和退出條件，如企業(yè)經(jīng)營持續(xù)惡化，則應(yīng)果斷進(jìn)行破產(chǎn)清算。
4.探索不良資產(chǎn)證券化。通過資產(chǎn)證券化的方式拓寬處置不良資產(chǎn)的資金渠道，加快不良資產(chǎn)處置的速度。但是，如果相應(yīng)的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)防控措施缺位，過度開展不良資產(chǎn)證券化可能帶來巨大的系統(tǒng)性金融危險(xiǎn)，甚至威脅到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。
因此，在整個(gè)政策框架的設(shè)計(jì)上，要高度重視風(fēng)險(xiǎn)防控：一是相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要簡單透明，不能搞多層證券化和再證券化；二是要堅(jiān)持投資者的適當(dāng)性原則，不能賣給個(gè)人投資者，只能向機(jī)構(gòu)投資者出售；三是要加強(qiáng)市場創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)，以及監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)；四是要完善制度建設(shè)，建立動(dòng)態(tài)、標(biāo)準(zhǔn)、透明的信息披露機(jī)制及評(píng)價(jià)機(jī)制；五是要加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理，督促中介機(jī)構(gòu)切實(shí)履行責(zé)任；六是要進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)自留制度，發(fā)行人銷售的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品應(yīng)自留一部分，以防止資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行人的道德風(fēng)險(xiǎn)。
5.鼓勵(lì)各類股權(quán)投資基金投資不良資產(chǎn)處置。對(duì)于銀行、資產(chǎn)管理公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)通過下設(shè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，運(yùn)用社會(huì)資金對(duì)困境企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資同時(shí)歸還金融機(jī)構(gòu)貸款，當(dāng)企業(yè)情況轉(zhuǎn)好后可以通過股權(quán)回購、盈利分紅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)重組上市等實(shí)現(xiàn)獲利平穩(wěn)退出。同時(shí)鼓勵(lì)民間資本和國外投資者發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，結(jié)合自身情況和目標(biāo)投資不良資產(chǎn)。
6.引入專業(yè)重組機(jī)構(gòu)，通過提供法律、會(huì)計(jì)和金融方面的一站式服務(wù)，最大可能幫助企業(yè)“起死回生”。在必要的情況，重組機(jī)構(gòu)可以要求獲得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)和重大決策權(quán)，將企業(yè)的管理層置于其領(lǐng)導(dǎo)之下。重組機(jī)構(gòu)既可以利用自有資金投資困境企業(yè)，也可以引入外部專項(xiàng)投資基金或其他投資主體為企業(yè)“輸血”。
（二）配套制度改進(jìn)
實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的市場化處置，除了大力加強(qiáng)專業(yè)金融與破產(chǎn)法庭建設(shè)、優(yōu)化稅收政策，還要改進(jìn)以下配置制度：
1.完善相關(guān)立法。要盡快廢止《貸款通則》，取消對(duì)商業(yè)銀行自主處置不良資產(chǎn)的限制性規(guī)定。關(guān)于《商業(yè)銀行法》第四十三條限制銀行投資的規(guī)定，短期可以通過國務(wù)院授權(quán)方式解決這一問題，長期應(yīng)加快立法；不良資產(chǎn)證券化立法工作也應(yīng)跟上；將銀行撥備覆蓋率納入宏觀審慎監(jiān)管框架，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下適度下調(diào)150%的撥備覆蓋率，釋放銀行盈利和信貸空間。對(duì)于企業(yè)重組中的貸款減免要建立相應(yīng)的免責(zé)機(jī)制。
2.建立國有企業(yè)“財(cái)務(wù)硬約束”。部分國有企業(yè)對(duì)資金價(jià)格不敏感，占用大量信貸資源，杠桿率不斷攀高。要繼續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)改革，建立起“財(cái)務(wù)硬約束”，強(qiáng)化財(cái)務(wù)紀(jì)律，促使企業(yè)降低整體負(fù)債率、提升盈利水平。
3.充分發(fā)揮專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的作用。要充分發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，幫助識(shí)別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值、設(shè)計(jì)處置方案、搭建產(chǎn)品架構(gòu)、擴(kuò)大銷售渠道、協(xié)調(diào)溝通模式和方法，降低金融信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，提升資源配置效率，促進(jìn)交易價(jià)格的合理化透明化，提高不良資產(chǎn)的市場流動(dòng)性。
4.借力“互聯(lián)網(wǎng)+”提高處置效率。與傳統(tǒng)方式相比，“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是解決委托方、清收方等參與者的信息不對(duì)稱、溝通成本高的問題；二是利用互聯(lián)網(wǎng)布局全國資源，打破地域限制，優(yōu)化資源配置；三是通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)信息的高效查詢和匹配。
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