作者：普益標(biāo)準(zhǔn) 西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所 四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司
聯(lián)合發(fā)布
來源：和訊網(wǎng)
01 業(yè)務(wù)規(guī)模
從已經(jīng)公布的地方AMC累計處置不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，地方AMC的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模除了與成立時間和公司資本有關(guān)外，更主要的還是與地方不良資產(chǎn)總規(guī)模有關(guān)。一般來看，不良資產(chǎn)規(guī)模越大的省份，資產(chǎn)管理公司所面對的處置需求越大，也就越容易通過批量處理的方式產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。以廣東省和浙江省為例，上述兩地的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以外向型經(jīng)濟(jì)為主（如加工貿(mào)易、造船業(yè)、小商品等），而受近期國際經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的影響，外需大幅度下降，企業(yè)資金難以周轉(zhuǎn)，形成大量不良資產(chǎn)。浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司和廣東粵財資產(chǎn)管理有限公司借助大量的不良資產(chǎn)處置需求，快速發(fā)展不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)（其中粵財資產(chǎn)管理有限公司的有業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)千億級），在使自身業(yè)務(wù)規(guī)模得到擴(kuò)大的同時，化解區(qū)域金融風(fēng)險。
.jpg)
從長期來看，隨著去產(chǎn)能、降杠桿、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，山西、吉林、黑龍江、河南等重工業(yè)、能源業(yè)比重較高的省份，承擔(dān)著較大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（鋼鐵、化工、有色、建材等）轉(zhuǎn)型升級的壓力，因此中部部分地區(qū)的不良資產(chǎn)在未來幾年將繼續(xù)上升。同理，東部地區(qū)部分省份（以黑龍江、吉林為代表的老牌工業(yè)基地）的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也亟需調(diào)整，不良資產(chǎn)市場將快速擴(kuò)張。而這也為上述區(qū)域的資產(chǎn)管理公司帶來了機(jī)遇，不良資產(chǎn)處置需求的上升，將推進(jìn)地方AMC不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的發(fā)展，擴(kuò)大不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的規(guī)模，充分發(fā)揮地方金融穩(wěn)定器的職能，助力地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
相比之下，東部沿海各省（以浙江、廣東、上海為代表）的不良資產(chǎn)顯化程度較高，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷推進(jìn)和完善，以及新型產(chǎn)業(yè)和新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的確定，東部地區(qū)相對發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，可能使其在未來2-3年會率先走出不良抬高的趨勢，因此該區(qū)域的資產(chǎn)管理公司在開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時，還需要拓展其他類型的資管業(yè)務(wù)以順應(yīng)不良資產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)的變化。
02 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)的處置需要運(yùn)用到多種手段，因此，開展相關(guān)業(yè)務(wù)輔佐不良資產(chǎn)的處置就顯得尤為重要。但由于各地方AMC的定位不同，其所開展的主要業(yè)務(wù)也有所差異，例如有些地方AMC將自身定位為地方不良資產(chǎn)的“收集器”，因此主要以收購不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)為主；而有些地方AMC則側(cè)重于解決地方政府和國有企業(yè)的不良資產(chǎn)問題，在開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時還開展結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)；還有部分地方AMC以市場化的資金業(yè)務(wù)為主，將自身打造為地方綜合金融服務(wù)平臺。具體如下表所示：
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
可以看到各地方AMC開展的業(yè)務(wù)種類繁多，除去最基本的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)外，多數(shù)地方AMC還選擇開設(shè)相關(guān)法律咨詢業(yè)務(wù)以及投資融資等業(yè)務(wù)。一方面，這是出于支撐不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的考慮；另一方面，開展其他金融服務(wù)業(yè)務(wù)能為自身帶來較高的收益。由于地方AMC所獲得的不良資產(chǎn)質(zhì)量相對較差，且處置方式受到較大的限制，導(dǎo)致不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收益不高（相對于四大AMC而言）。因此，多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，滿足市場的潛在需求，從其他業(yè)務(wù)層面尋找利潤增長點(diǎn)成為了許多地方AMC的選擇。
地方AMC除了處置不良資產(chǎn)的目標(biāo)外，還擔(dān)負(fù)著維護(hù)和促進(jìn)地方金融穩(wěn)定發(fā)展的任務(wù)。從體量上看，地方企業(yè)的融資需求巨大，尤其是具有較好發(fā)展前景的民營企業(yè)，在獲得銀行貸款較為困難的情況下，地方AMC的融資租賃業(yè)務(wù)為地方民營企業(yè)的發(fā)展起到了一定的助推作用。同時，法律等相關(guān)咨詢業(yè)務(wù)的開展，使得地方AMC能夠擔(dān)當(dāng)中間人的角色，在銀行與地方企業(yè)就貸款問題協(xié)商時，提供專業(yè)的意見，通過制定合理的貸款利率、延期還款和抵押還款等制度，減少不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，從內(nèi)部將不良貸款轉(zhuǎn)化為良性貸款，減少銀行的損失的同時，還為企業(yè)解決債務(wù)問題贏得了時間，實(shí)現(xiàn)雙贏。
從具體的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看（如表4、表5所示），在主業(yè)不良資產(chǎn)處置上，雖然各地區(qū)不良資產(chǎn)的行業(yè)分布有所差別，但地方AMC對銀行不良資產(chǎn)的收購都占相當(dāng)大的比例（這與銀行體系內(nèi)較大的不良資產(chǎn)存量有著密切的聯(lián)系）；對非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的處置也有所開展，但占比相對較小。業(yè)務(wù)收入層面，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入是絕大多數(shù)地方AMC的主要營業(yè)收入來源，資產(chǎn)管理和投資的營業(yè)收入緊隨其后，相關(guān)的金融服務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)等也占部分比例。從地方AMC的收入結(jié)構(gòu)可以看出，多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)為其帶來了較為多元的收益。而因處置手段和資產(chǎn)質(zhì)量等方面因素所導(dǎo)致的收益損失也能被其他業(yè)務(wù)填補(bǔ)，使得處于發(fā)展初期的地方AMC在開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)時能更關(guān)注不良資產(chǎn)的有效處置方式而非收益，加快不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的經(jīng)驗積累，促進(jìn)自身的快速發(fā)展。
.jpg)
.jpg)
值得注意的是，除去主流的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資與咨詢等方面的業(yè)務(wù)外。部分資產(chǎn)管理公司另辟蹊徑，開展了一些較為獨(dú)特的業(yè)務(wù)。具體來看，較為特殊的有上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司的不動產(chǎn)投資業(yè)務(wù)、重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司的土地經(jīng)營和城市建設(shè)業(yè)務(wù)以及福建省閩投資產(chǎn)管理有限公司的對金融、基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、工業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的投資與管理業(yè)務(wù)等等。上述業(yè)務(wù)的開展，很大程度上與地區(qū)的行業(yè)優(yōu)勢或地方政府的相關(guān)規(guī)劃和發(fā)展需要相關(guān)。
03 資金來源
資本金來源。地方AMC的股權(quán)資金來源較為多樣，除了地方政府，還允許社會資本入股，例如海南海德實(shí)業(yè)股份有限公司取得西藏政府的授權(quán)，成為西藏地區(qū)的持牌AMC。當(dāng)然，從注冊資本和股東構(gòu)成上來看，大部分資本仍然由地方政府投入，其余的部分由社會資本或其他機(jī)構(gòu)投入。例如上海地方AMC注冊資本最高，達(dá)到了55億元，同時，江蘇、上海和廣西地區(qū)的地方AMC注冊資本也普遍較高，達(dá)到了50億元。其中，江蘇、浙江、北京等地方AMC的注冊資本完全由國有資產(chǎn)構(gòu)成，由國資企業(yè)全資持有；而河南、湖北、江西等地方AMC的注冊資本則由國有資本和民營資本兩部分構(gòu)成。值得注意的是，安徽國厚金融資產(chǎn)管理有限公司、中原資產(chǎn)管理有限公司、內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司和山西華融晉商資產(chǎn)管理公司的主要股東中分別包括中國東方（子公司控股）、中國信達(dá)和中國華融。不難發(fā)現(xiàn)，四大AMC也在積極的通過控股和參股地方AMC的方式，布局區(qū)域不良資產(chǎn)市場。由于絕大多數(shù)地方AMC現(xiàn)階段難以通過上市融資的方式獲得資金，因此通過股東注入資本、發(fā)行債券和股權(quán)融資等方式籌集資金就顯得尤為重要，而對于多數(shù)地方AMC來說，股東注入的資本是資金來源的大頭，所以從股東結(jié)構(gòu)上來看，許多地方AMC都采取的是多元控股的結(jié)構(gòu)--與單一控股的地方AMC相比，多元化的股東結(jié)構(gòu)不僅能幫助搭建自身的金融平臺，更快捷的募集資金，減少搜尋成本。同時，復(fù)合的股東背景能在具體業(yè)務(wù)的開展、債券股權(quán)融資和未來的轉(zhuǎn)型方面，提供一定的信息優(yōu)勢、隱性擔(dān)保和更多的選擇，進(jìn)而提高地方AMC的資金使用效率和籌集能力。而除去股東注入的資金，商業(yè)銀行對地方AMC發(fā)放的貸款也是地方AMC日常運(yùn)營資金中的重要組成部分（如表7所示）。其中江蘇和山東資產(chǎn)管理公司的日常運(yùn)營中的資金中，商業(yè)銀行貸款所占比重達(dá)到了80%以上，遼寧和安徽資產(chǎn)管理公司的商業(yè)銀行貸款占比也都高于自有資金（股東注入資金），可以看出商業(yè)銀行貸款也是地方AMC日常運(yùn)營資金的重要來源之一。
營運(yùn)資金來源。除了股權(quán)資金以外，地方資產(chǎn)管理公司在具體項目運(yùn)作時的營運(yùn)資金目前仍主要來自自有資金、政策性銀行及商業(yè)銀行貸款，其次是債券發(fā)行、結(jié)構(gòu)性融資等。部分地方AMC可以從集團(tuán)借款，但占比較小。表6是根據(jù)問卷對已有資產(chǎn)項目運(yùn)作的地方AMC運(yùn)營資金來源的統(tǒng)計：
.jpg)
04 經(jīng)營戰(zhàn)略
從整體上來看，地方AMC圍繞著不良資產(chǎn)處置這一基礎(chǔ)業(yè)務(wù)開展了多種相關(guān)業(yè)務(wù)，通過設(shè)立基金、不良資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股和并購重組等方式對不良資產(chǎn)處置鏈進(jìn)行挖掘。而從業(yè)務(wù)拓展上升到戰(zhàn)略層面，各地方AMC也都在積極的整合當(dāng)?shù)刭Y源，與地方政府、銀行和其他金融機(jī)構(gòu)尋求合作，并根據(jù)地緣特征和相關(guān)的股東背景，發(fā)掘區(qū)域內(nèi)潛在的市場需求，開展“區(qū)域?qū)?rdquo;業(yè)務(wù)，形成自身的業(yè)務(wù)特色。部分地方AMC的經(jīng)營戰(zhàn)略如表7所示。
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
由上表分析可以發(fā)現(xiàn)，地方AMC的經(jīng)營策略雖各不相同，但大致可以分為以下三類：一是走專業(yè)化的資產(chǎn)管理道路，在不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開展投資融資業(yè)務(wù)，基金管理業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)等，提升資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。以浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司為例，浙商資產(chǎn)依托其核心的不良資產(chǎn)處置與經(jīng)營業(yè)務(wù)的專業(yè)能力，開展了托管、清算和重組業(yè)務(wù)，并憑借政府和社會力量的支持，設(shè)立地方基金，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供資金支持。二是根據(jù)區(qū)域潛在需求，打造地方專屬業(yè)務(wù)。以重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司為例，由于重慶海綿城市建設(shè)項目和主城區(qū)內(nèi)污染企業(yè)搬遷的進(jìn)行，渝富集團(tuán)相應(yīng)的開展了土地經(jīng)營業(yè)務(wù)和城市建設(shè)業(yè)務(wù)，主要負(fù)責(zé)重慶主城污染搬遷企業(yè)、破產(chǎn)關(guān)停企業(yè)、退二進(jìn)三企業(yè)土地收儲工作和土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資等。土地經(jīng)營業(yè)務(wù)和城市建設(shè)業(yè)務(wù)的開展形成了一定的協(xié)同效應(yīng)，將破產(chǎn)重組、不良資產(chǎn)處置、土地收購、土地開發(fā)與投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等串聯(lián)了起來，形成了一條完整的業(yè)務(wù)鏈條，在提升各業(yè)務(wù)運(yùn)營效率的同時，提高了業(yè)務(wù)收益水平，滿足了地方城市建設(shè)的需要。除此之外，山東金融資產(chǎn)管理股份有限公司對當(dāng)?shù)剞r(nóng)信社的不良資產(chǎn)進(jìn)行整體收購處置也是極具代表性的例子之一--農(nóng)信社是山東省營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和從業(yè)人員最多、服務(wù)范圍最廣、資金規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)，為配合將農(nóng)信社改制為農(nóng)村商業(yè)銀行，激發(fā)發(fā)展活力，山東金融資產(chǎn)管理股份有限公司對農(nóng)信社的不良資產(chǎn)展開了收購，并形成了一套以信托方式解決的可行方案，助力當(dāng)?shù)剞r(nóng)信社改革。三是打造區(qū)域金融平臺，借助平臺優(yōu)勢開展多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并進(jìn)行一定的金融創(chuàng)新。還是以浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司為例，浙商資產(chǎn)依靠自身業(yè)務(wù)平臺和與當(dāng)?shù)卣徒鹑跈C(jī)構(gòu)的聯(lián)系，為企業(yè)提供多樣化的服務(wù)，如供應(yīng)鏈金融服務(wù)、財務(wù)管理和戰(zhàn)略咨詢業(yè)務(wù)；同時還運(yùn)用金融創(chuàng)新工具，對企業(yè)開展不良資產(chǎn)遠(yuǎn)期收購業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)等等。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
