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本期要點(diǎn)：

一、政策動態(tài)

（一）政府工作報(bào)告明確今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作重點(diǎn)

（二）中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好聯(lián)合授信試點(diǎn)工作的通知》

（三）2022年四季度貨幣政策報(bào)告解讀：防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)取得新成效

二、行業(yè)訊息

（一）黑石集團(tuán)正式違約

（二）四大AMC強(qiáng)調(diào)存量資產(chǎn)盤活去化

（三）銀保監(jiān)發(fā)文：全國性銀行不良資產(chǎn)處置政策資源向山東傾斜

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動態(tài)

（一）政府工作報(bào)告明確今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作重點(diǎn)近日，政府工作報(bào)告明確今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作重點(diǎn)。其中包括：著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入；政府投資和政策激勵要有效帶動全社會投資，今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元；加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，集中優(yōu)質(zhì)資源合力推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)；大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺經(jīng)濟(jì)發(fā)展；更大力度吸引和利用外資；有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)；推動發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型等方面。

評論：本年政府的主要工作是恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，在剛解封時(shí)期市場上流傳過一種說法，叫做失去的消費(fèi)不能重來，但是隨著國內(nèi)通脹加速以及居民的報(bào)復(fù)性消費(fèi)，似乎這種說法已經(jīng)不攻自破。本年首先回暖的是政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資，而居民消費(fèi)在這一次報(bào)復(fù)結(jié)束會回歸理性，然后隨著失業(yè)率下降和企業(yè)利潤改善后跟隨上漲。

（二）中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好聯(lián)合授信試點(diǎn)工作的通知》

近日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好聯(lián)合授信試點(diǎn)工作的通知》，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)授信管理，改善銀企關(guān)系，優(yōu)化信貸資源配置。

       評論：商業(yè)銀行之間因?yàn)榇嬖诒晨勘车母偁庩P(guān)系，因此授信原本是分開的，但是企業(yè)會利用這種市場縫隙來套利，甚至產(chǎn)生資源配置過度集中的問題。隨著聯(lián)合授信的啟動，資源配置會更加均衡適當(dāng)。在海外中資行更早采用聯(lián)合授信模式。

（三）2022年四季度貨幣政策報(bào)告解讀：防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)取得新成效

日前，央行發(fā)布了《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡稱“《報(bào)告》”)?！秷?bào)告》指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，隨著疫情防控進(jìn)入新的階段，消費(fèi)環(huán)境、消費(fèi)秩序逐步改善，市場預(yù)期和信心平穩(wěn)，加之政策支持效果持續(xù)顯現(xiàn)，2023年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升。

《報(bào)告》同時(shí)稱，下一階段，中國人民銀行將加大宏觀政策調(diào)控力度，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，重點(diǎn)做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，推動金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局、起好步。

此外，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)了“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，深化金融機(jī)構(gòu)改革”，指出防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)取得新成效。穩(wěn)妥有序推進(jìn)中小銀行風(fēng)險(xiǎn)處置、平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)整改等工作，金融穩(wěn)定保障體系不斷健全。

評論：根據(jù)人行的貨幣政策報(bào)告，目前我國正在從衰退周期轉(zhuǎn)向復(fù)蘇周期，市場信心企穩(wěn)回升，我國會逐步收回貨幣刺激政策，依靠市場來調(diào)節(jié)資金流向。金融風(fēng)險(xiǎn)方面則是依靠資產(chǎn)升值來緩沖壓力，并且刺激居民交易轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)。

二、行業(yè)資訊

（一）黑石集團(tuán)正式違約

3月2日，市場消息稱，黑石集團(tuán)價(jià)值5.62億美元的商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券發(fā)生違約，這批證券是以2018年收購的芬蘭企業(yè)SpondaOy擁有的一系列寫字樓和商店為擔(dān)保的。據(jù)知情人士透露，黑石曾向證券化票據(jù)持有人尋求延期，以便有時(shí)間處置資產(chǎn)和償還債務(wù)。但俄烏沖突和利率上升引發(fā)的市場波動中斷了其出售過程，加之債券持有人投票反對進(jìn)一步延期，周四的一份聲明顯示，這批證券現(xiàn)已到期并尚未償還，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)MountStreet已確定黑石違約。黑石的一名代表表示，這筆債務(wù)只涉及Sponda投資組合的一小部分，我們對服務(wù)機(jī)構(gòu)沒有采納我們的建議感到失望。

       評論：從黑石集團(tuán)的違約可以看出，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)存在較為薄弱的前置條件，需要保持債權(quán)優(yōu)質(zhì)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，非標(biāo)債權(quán)的低流動性導(dǎo)致變現(xiàn)渠道狹窄，而公開市場違約的成本要高于私募市場，因此黑石集團(tuán)需要另外尋找流動性補(bǔ)充。

（二）四大AMC強(qiáng)調(diào)存量資產(chǎn)盤活去化

近日，四大金融資產(chǎn)管理公司均已公布其2023年度工作會議紀(jì)要。從其披露的信息來看，四大AMC均將存量資產(chǎn)盤活列為其2023年重點(diǎn)工作內(nèi)容之一。中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司在2023年工作會議上強(qiáng)調(diào)，2023年經(jīng)營工作要堅(jiān)持“五個(gè)更好統(tǒng)籌”原則，持續(xù)提升經(jīng)營發(fā)展質(zhì)效?！拔鍌€(gè)更好統(tǒng)籌”其中之一便是：“更好統(tǒng)籌存量盤活和增量投放。把公司發(fā)展建立在更加安全、更為可靠的基礎(chǔ)之上。立足存量盤活，積極穩(wěn)妥新增有效投放，重點(diǎn)參與有助于國家戰(zhàn)略實(shí)施的、社會需要的、自身經(jīng)營發(fā)展的增量投入?！敝袊L城資產(chǎn)管理股份有限公司在2023年公司系統(tǒng)工作會議上提到，要以盤活存量資產(chǎn)為重點(diǎn)，帶動增量業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，強(qiáng)化子公司協(xié)同功能，盤活存量要體現(xiàn)效益，主業(yè)增量要保證質(zhì)量。中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司在2023年工作會議上對2023年經(jīng)營工作作出六大方面的部署，其中一項(xiàng)重點(diǎn)工作就是“有效盤活存量資產(chǎn)，釋放發(fā)展空間”。中信集團(tuán)黨委書記、董事長朱鶴新在中國華融2023年工作會議上對中國華融2023年工作提出多項(xiàng)要求，其中提到：“抓好高質(zhì)量新增投放和存量盤活，真正實(shí)現(xiàn)發(fā)展質(zhì)的有效提升和量的合理增長?！?/span>

評論：從四大資產(chǎn)管理公司的年度工作紀(jì)要表述中可以看出，本年的主要工作是做好存量資產(chǎn)處置，并且以相對穩(wěn)妥的態(tài)度進(jìn)行資產(chǎn)投放。這說明四大資產(chǎn)管理公司在過去已經(jīng)吃進(jìn)大量資產(chǎn)，并且希望能夠通過有效的退出路徑完成表內(nèi)騰換。選擇加強(qiáng)處置可能是因?yàn)閷﹂L期持有資產(chǎn)不看好，希望利用這一次通貨膨脹的機(jī)會完成短期獲利，并且更新投資標(biāo)的目標(biāo)導(dǎo)向。

（三）銀保監(jiān)發(fā)文：全國性銀行不良資產(chǎn)處置政策資源向山東傾斜

2月20日，銀保監(jiān)會公布了“關(guān)于印發(fā)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》實(shí)施意見的通知”（下稱《通知》）。面對山東省地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會對山東銀行機(jī)構(gòu)配合化債給出具體指導(dǎo)意見，同時(shí)鼓勵全國性銀行向山東傾斜不良資產(chǎn)處置政策資源，加快工作節(jié)奏和處置進(jìn)程。

評論：山東的產(chǎn)業(yè)特征是重工業(yè)集聚，這其中有我國外向型經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向需求，也有山東承接京滬周邊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的需求。但是隨著我國對經(jīng)濟(jì)評價(jià)的多元化，新舊動能轉(zhuǎn)化對山東經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較多的發(fā)展壓力，對此國家支持山東產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，并且強(qiáng)化不良資產(chǎn)處置化解。